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厦门港务:09年上半年业绩同向大幅下降点评

时间:2009-06-26    机构:银河证券

一、事件

公司今日发布业绩同向大幅下降公告:预计09年上半年净利润为2100~2400万元,每股收益0.39~0.45元,同比下降65%~70%。

二、我们的分析与判断

1、码头业务和贸易业务收入大幅度下降

厦门港务(000905)主营业务要由码头装卸、拖轮业务、代理业务、建材业务及贸易等七大类组成,除了建材业务和贸易业务与港口产业链“距离较远”以外,其它五项业务均是港口业务链上的一个环节。港口装卸收入及港口关联业务合计占全部业务收入的26%,由于港口装卸及其相关业务具有同步变化性,本次经济下滑导致的吞吐量下降造成厦门港务的营业收入具有较大的波动性。上半年,港口业务收入预计同比下降20%左右(表1)。

除了港口装卸及其相关业务以外,贸易和建材销售具有更高的波动性。公司建材业务和贸易业务(主要是内贸钢材)与厦门市房地产及基础设施建设关系密切,上半年,受经济下滑影响,预计建材业务和贸易业务同比分别下降17%和30%左右(表1)。公司总收入中,建材和贸易占总收入的73.8%,贸易收入的较大波动性导致公司收入比一般港口公司具有更大的波动性,随着经济复苏,厦门港务的收入增长也将高于一般港口公司。

2、09年每股收益0.103元,投资评级“中性”

业绩预测显示,2009~2011年公司营业收入增(减)速分别为-34.84%、32%和30%,每股收益分布别为0.103、0.153和0.197;报告期公司二级市场股价为9.88元,相对2011年业绩为50倍市盈率,给予“中性”投资评级。