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厦门港务:08年年报分析

时间:2009-04-17    机构:金元证券

公司08年全年实现营业收入27.49亿元,比去年同期上涨23.15%;实现利润总额1.59亿元,比去年同期下降21.79%,净利润1.17亿元,同比下降21.97%,每股收益0.22元,净资产收益率7.75%。

港口物流业务受宏观经济冲击和港区内部竞争加剧增长仅为5.17%,成本上升14.54%,08 年厦门港务(000905)的港口物流业务实现收入7.15 亿元,同比增长5.17%,公司的东渡码头以件杂货和内贸集装箱装卸为主,08 实现货物吞吐量计算470 多万吨,较07 年430 万吨,增长10%。但由于港区内各码头之间竞争,公司港口物流业成本上升较快,其中拖轮业务、代理业务成本上升分别达到38.84%和20.78%,从而带动整个港口业务成本上升14.54%,使得港口物流业务毛利率下滑了5.93个百分点。

建材销售业务受厦门房地产市场低迷下滑21.23%。公司下属的厦门市路桥建材有限公司主要从事混凝土、建筑材料生产、加工及批发、零售,混凝土销量和碎石产销量居厦门市首位。08 年受厦门市房地产市场新开工率和市政工程量降低,建材销售收入为2.79 亿元,同比下滑21.23%,我们认为随着09 年国家积极财政政策和海西经济区的实施,工程施工业务增长将带动公司建材销售。

看好公司港口物流业务的竞争优势。公司拥有港口业务完整的产业链,拖轮业务占据厦门港100%市场,外轮代理业务占厦门港70%市场份额,在仓储物流和海铁联运方面有诸多优势,08 年公司代理业务、拖轮业务和运输业务分别实现收入1.47亿元、1.39亿元和1.34 亿元,其中代理和拖轮业务毛利率达到50.27%、53.59%,尽管较07 年有所下滑,但垄断优势仍保持了业务较高的毛利率。

海西经济区的设立将促进公司各项业务发展。“一通百通,交通先行”,海西经济区的建设要大力发展港口业已经提到了省政府的议事日程,尽管具体细节未落实到企业层面,但我们对公司港口业务前景乐观。

未来不排除收购大股东散货码头的可能。公司在09年经营计划中表明将开展资产整合和业务重组,在相关股东的支持下,探讨收购散杂货码头资源的可能性和可行性。

投资建议:预计2009 年厦门港吞吐量将达到530 万吨,同比08年增长6%,我们预计厦门港务主要业务将保持稳定增长,2009年-2010 年公司每股收益分别为0.24 元和0.27 元,动态市盈率40倍和35 倍,我们给与短期中性和长期中性的评级。