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厦门港务:以港口为依托的物流供货商

发布时间:2006-12-01    研究机构:凯基证券

合理目标价区间为7.5元-8.5元:我们认为公司合理目标价区间为7.5元-8.5元,相当于我们07年每股收益预期的16-18倍。预计公司06-08年分别实现每股收益0.41元、0.47元和0.52元。公司是一家以港口为依托而从事物流业务的港口类上市公司,其物流业务遍布整个厦门港口,而装卸业务仅集中在东渡港区从事内贸集装箱和件杂货的业务。公司物流业务发展前景广阔,装卸业务除了自然增长外,也有内贸集装箱和杂货泊位资产注入预期。

  与其说是港口公司,不如说是物流公司:经过05年与厦门港务(000905)集团有限公司进行资产置换后,新的厦门港务主营九大类业务,其中以建材生产销售、装卸、代理和拖轮助靠业务对营收贡献最为明显。其建材业务与港口业务并无相关,是在05年进行资产置换时保留下来原路桥公司的业务。在除建材以外的业务中,装卸业务仅贡献营收中的一少部分,大部营收是除装卸外的物流业务贡献的。因此,厦门港务与其说是一家港口公司,倒不如说是一家物流公司。这也是公司与其它港口类上市公司最显著的区别。

  积极推进象屿保税物流园区的建设:目前公司正在积极推进象屿保税物流园区的建设。象屿保税物流园区位于厦门东渡港码头作业区东侧,北面毗邻厦门象屿保税区,总规划面积0.7平方公里,预计总投资4亿元。其中一期0.26平方公里已经投产,预计总投资2.5亿元,其中土地部分2.1亿元,地面建筑部分0.4亿元,计划将在年底投入试运营。届时公司将通过招商引资获得租金收入,也将为自身物流业务提供良好的运作平台。

  公司评价与投资建议:公司未来获利成长主要来自于各项业务的自然增长以及间接控股股东的资产注入。预计公司06-08年分别实现每股收益0.41元、0.47元和0.52元。然公司所处区域港口需求并不若天津、上海和深圳地区旺盛,因此参考其它港口类公司16-25倍的估值区间,我们认为公司的合理股价区间应为16-18倍的07年每股收益,即7.5-8.5元。公司目前股价为6.73元,分别相当于我们07年每股收益和每股净资产预期的14.4倍和2.0倍,我们认为公司股价仍有上涨空间。

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