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交通运输行业研究周报:迪斯尼将开园,大上海交通只会更加拥挤

发布时间:2016-06-11    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.39%,创业板指下跌0.84%,申万交运板块下跌0.36%。其中公交上涨,涨幅为2.74%,铁路和港口领跌,跌幅分别为1.31%,1.17%。涨幅靠前公司为吉林高速(9.0%)、厦门港务(000905)(5.5%)、锦江投资(4.7%),跌幅靠前公司为四川成渝(-5.6%)、华鹏飞(-4.1%)、艾迪西(-3.4%)。

投资要点

航空旺季来临叠加迪斯尼效应,继续大力推荐航空股:航空需求回暖,叠加低油价及稳定汇率,航空预计是今年盈利能力最好的周期品。2015年人民币兑美元贬值近6%,三大航汇兑损失超过150亿元。今年一季度人民币兑美元小幅升值0.5%,进入二季度,目前人民币兑美元中间价贬值1.7%,6月11日美元兑人民币中间价报收6.5813,汇率相对企稳。近期美元加息预期走高,预计短期内人民币贬值预期将上涨,但全年来看人民币贬值力度大概率较上年下降。航空公司从15年下半年开始积极降低美元负债,汇兑损失依旧将同比大幅下降。低油价持续,今年以来,新加坡航空煤油的均价为46.9美元/桶,同比依然下降34%。需求回暖,国内航空公商务出行开始进入旺季,6月份将叠加迪斯尼旺盛需求,华东地区航空需求更旺盛。重点推荐(1)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。受解禁影响,短期回调较大,坚定看好,迪斯尼最为受益。(2)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期最明显。(3)东方航空:以上海为核心枢纽,以昆明、西安为区域枢纽,明确推进枢纽网络战略。迪斯尼带来长期增量客流,达美航空与携程的战略入股帮助公司发力国际市场,布局航空+旅游产业链。公司在上海市场占据40%以上份额,明显受益迪斯尼。持续重点推荐(4)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,仍是投资首选。航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份将引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。(5)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。

顺丰拟借壳鼎泰新材,估值提升提振快递板块:鼎泰新材(顺丰借壳)复牌,已经6个涨停板,按当前股价顺丰上市交易完成后市值约1200亿。由于股价异动,6月8日停牌核查。预计再次复牌后,受市场情绪左右,短期股价继续上行。受顺丰股价提升影响,整体快递板块估值有望进一步提振。快递行业持续高增长,4月份规模以上快递业务量达到23.73亿件,同比增长57%,业务收入达到300.9亿元,同比增长42%。国家邮政总局5月31日在中国快递行业发展大会上指出,中国快递行业仍处在高位运行的区间,预测2016年行业业务量完成275亿件,同比增长34%。我们预计未来会有10家左右快递公司上市,快递行业进入洗牌阶段,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐:(1)鼎泰新材:顺丰控股拟借壳上市,作价433亿元。顺丰拥有自营货机30架,以直营模式为主,提供中高端快递服务,打造综合物流服务商,营业收入及净利润居民营快递第一,承诺2016/2017/2018年净利润分别不低于21.8/28/34.8亿元。(2)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(3)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(4)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

迪斯尼开园在即,将产生强大吸虹现象:上海迪斯尼试运营以来,接待游客已超百万,热门景点排队超过4小时,将于6月16日正式开园,门票预售火爆,对全国游客形成强大的虹吸现象。类比东京与香港迪斯尼,预计上海迪斯尼开园首年将迎来近1000万游客,中期有望达到3000万人次,远期可达5000万人次。预计由于迪斯尼效应,航空旅客中期增量将在500-800万之间,平滑航空淡季波动,带动客座率和存量票价上升;长途客运量提升8%以上;将吸引海量客流,为航空、机场、出租车、物流等行业带来长期增长动力。重点推荐东方航空,春秋航空,吉祥航空,上海机场,锦江投资。关注华贸物流,象屿股份,申通地铁等。

低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(2)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期,迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。

投资建议

航空需求回暖,叠加低油价及稳定汇率,预计航空是今年盈利能力最好的周期品。顺丰借壳复牌后,估值已逼近1200亿。受顺丰股价提升影响,整体快递板块估值有望进一步提振。迪斯尼强大吸虹能力将为航空、机场、出租车、物流等行业带来长期增长动力。低估值、稳增长的机场公路铁路适合价值配置。重点推荐吉祥航空、南方航空、东方航空、春秋航空、大杨创世、深圳机场。继续推荐鼎泰新材、中国国航、艾迪西、上海机场、锦江投资、华贸物流、象屿股份、申通地铁、广深铁路、粤高速、深高速等。

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